經典價值

Norbert Lou

2026 Q2 的 13F 持股 5 檔、市值約 2.6 億美元；這一季新建倉 0、加碼 0、減碼 2、出清 0 檔。

機構：Punch Card Management L.P.
申報人：Punch Card Management L.P. CIK 1631664、Punch Card Capital, L.P. CIK 1419050
最近申報：2026-08-14｜經典價值｜列入本季整體統計

13F 只列美國上市股票（與部分 ETF、可轉債）的多頭部位；放空、現金、債券、非美國上市的股票、私人公司都看不到，所以這不是這位巨人的全部資產。

收錄依據

數字門檻（2026 Q2）：持股 5 檔、前十大 100%、股票部位 2.6 億美元、選擇權 0%；四條都通過
價值取向出處：Form ADV Part 2A（Punch Card Management (filed with the SEC)，2026-03-26，第 7 頁）：“invests the Fund’s assets in equity securities that are believed to be fundamentally undervalued”（2026-10-11 核對）

完整選人標準 →

13F 市值

2.6億美元

上季 2.7 億美元（−5.4%）

持股檔數

新建倉 0／出清 0

淨投入率估

−10.8%

估計淨買進 ÷ 上季投組

前十大集中度

100%

與綜合投組重疊 7%

換手率估

0.0%

平均持有 16 季

2026 Q2 的買賣

依部位調整幅度排序：這筆買賣讓投組變動多少個百分點。

怎麼看？

股數變動已調整分割。估計成交價＝（季初價＋季末價）÷ 2；13F 看不到實際成交的日期與價格。

動作	公司	股數變動	變動 %	部位調整（百分點）	季初價 → 季末價	估計成交價
減碼	SGOViShares 0–3 個月美國國庫券 ETFiShares 0-3 Month Treasury B	−27 萬股	−59%	−10.70	$100.66 → $100.67	$100.66
減碼	CROXCrocs, Inc	−2 萬股	−3%	−0.82	$83.02 → $120.64	$101.83

完整持股（5 家公司）

同一家公司的不同股別合併計算；點欄名可重新排序。

怎麼看？

估計平均成本：每次加碼的股數 ×（季初價＋季末價）÷ 2 的加權平均，減碼不改變成本；1999 年第一季（或這位巨人最早一份電子申報）之前就持有的部位，從那一季的季末價起算，標「起算點」。相對成本＝季末價 ÷ 估計平均成本 − 1，不含股利。

公司	類股	佔投組（上季）	股數	市值	本季動向	首次買進	持有季數	估計平均成本	季末價	相對成本	持股歷程
BRK.B波克夏Berkshire Hathaway Inc	金融	42.4%38.5%	145 股	1.1 億美元	不變	2013 Q4	51	$177,900估起算點	$748,850	+321%	歷程
CROXCrocs, Inc	非必需消費	27.2%18.2%	58 萬股	6,963 萬美元	減碼 −3%	2025 Q2	5	$101.93估	$120.64	+18%	歷程
PDD拼多多PDD Holdings Inc	非必需消費	12.4%15.7%	42 萬股	3,166 萬美元	不變	2024 Q4	7	$111.25估	$76.28	−31%	歷程
PYPLPayPalPayPal Holdings, Inc	金融	10.6%10.5%	63 萬股	2,716 萬美元	不變	2025 Q2	5	$69.78估	$43.18	−38%	歷程
SGOViShares 0–3 個月美國國庫券 ETFiShares 0-3 Month Treasury B	基金與 ETF	7.4%17.1%	19 萬股	1,893 萬美元	減碼 −59%	2023 Q3	12	$100.71估	$100.67	−0%	歷程

III

投組地圖：面積是佔投組，顏色是相對成本

怎麼看？

每一格是一家公司（最多 60 家），面積＝佔投組比重。顏色越深代表季末價高於（或低於）估計成本越多：淺色 5–25%、中間 25–100%、最深 100% 以上；灰色是差距在 5% 以內。

高於成本低於成本相差 5% 以內

長期趨勢

2007 Q4 起，共 59 季（這位巨人的電子 13F 申報期間）。

13F 市值

持股檔數

前十大集中度

換手率（估）

產業配置

資訊科技金融通訊與媒體非必需消費工業醫療保健能源其他（含未分類）

每季紀錄與原始申報

＊＝那一季未列入整體統計。連結開啟 SEC 原始申報；13F-HR/A 是修正申報。

展開 59 季

季別	持股數	新建倉	出清	13F 市值	換手率	淨投入率	SEC
2026 Q2	5	0	0	2.6 億美元	0.0%	−10.8%	13F-HR
2026 Q1	5	0	0	2.7 億美元	0.0%	−3.5%	13F-HR
2025 Q4	5	0	1	3.0 億美元	0.0%	−2.5%	13F-HR
2025 Q3	6	1	1	3.2 億美元	0.5%	+4.3%	13F-HR
2025 Q2	6	2	0	3.1 億美元	2.1%	+49.4%	13F-HR
2025 Q1	4	0	0	2.2 億美元	7.2%	−41.8%	13F-HR
2024 Q4	4	1	1	3.2 億美元	4.6%	−2.7%	13F-HR
2024 Q3	4	0	0	3.3 億美元	0.0%	−9.7%	13F-HR
2024 Q2	4	0	1	3.4 億美元	15.2%	−7.7%	13F-HR
2024 Q1	5	0	0	4.0 億美元	0.0%	−8.4%	13F-HR
2023 Q4	5	0	0	3.8 億美元	0.0%	−2.6%	13F-HR
2023 Q3	5	1	0	3.5 億美元	0.0%	+0.7%	13F-HR
2023 Q2	4	0	0	3.5 億美元	0.0%	−1.6%	13F-HR
2023 Q1	4	0	0	3.2 億美元	0.0%	0.0%	13F-HR
2022 Q4	4	0	0	3.1 億美元	0.0%	0.0%	13F-HR
2022 Q3	4	0	0	3.0 億美元	1.2%	−1.4%	13F-HR
2022 Q2	4	1	0	3.2 億美元	0.0%	+3.7%	13F-HR
2022 Q1	3	0	0	3.9 億美元	0.0%	+2.2%	13F-HR
2021 Q4	3	0	0	3.9 億美元	0.0%	0.0%	13F-HR
2021 Q3	3	0	0	3.9 億美元	0.0%	0.0%	13F-HR
2021 Q2	3	0	0	3.8 億美元	0.0%	0.0%	13F-HR
2021 Q1	3	0	0	3.6 億美元	0.0%	0.0%	13F-HR
2020 Q4	3	0	0	3.0 億美元	0.0%	0.0%	13F-HR
2020 Q3	3	0	0	2.5 億美元	0.0%	0.0%	13F-HR
2020 Q2	3	0	1	2.3 億美元	12.1%	−25.6%	13F-HR
2020 Q1	4	2	1	2.0 億美元	17.2%	+21.0%	13F-HR
2019 Q4	3	0	0	2.4 億美元	0.0%	0.0%	13F-HR
2019 Q3	3	0	0	2.0 億美元	0.0%	0.0%	13F-HR
2019 Q2	3	0	1	2.1 億美元	8.7%	−3.4%	13F-HR
2019 Q1	4	2	1	2.1 億美元	2.5%	+31.8%	13F-HR
2018 Q4	3	0	1	1.6 億美元	3.3%	+11.6%	13F-HR
2018 Q3	4	0	1	1.6 億美元	0.0%	−2.4%	13F-HR
2018 Q2	5	1	0	1.5 億美元	0.0%	+0.0%	13F-HR
2018 Q1	4	1	0	1.6 億美元	1.0%	−8.4%	13F-HR
2017 Q4	3	0	0	1.8 億美元	0.0%	0.0%	13F-HR
2017 Q3	3	0	0	1.6 億美元	0.0%	−8.3%	13F-HR
2017 Q2	3	0	0	1.6 億美元	0.0%	−26.8%	13F-HR
2017 Q1	3	0	0	2.1 億美元	0.0%	−5.9%	13F-HR
2016 Q4	3	0	0	2.1 億美元	0.0%	0.0%	13F-HR
2016 Q3	3	0	0	2.0 億美元	0.0%	+0.7%	13F-HR
2016 Q2	3	0	0	1.9 億美元	0.0%	0.0%	13F-HR
2016 Q1	3	0	2	2.1 億美元	9.6%	+9.5%	13F-HR
2015 Q4	5	0	2	1.9 億美元	0.0%	−0.9%	13F-HR
2015 Q3	7	2	0	1.7 億美元	2.7%	+63.7%	13F-HR
2015 Q2 *	5	1	0	1.2 億美元	0.0%	+0.5%	13F-HR
2015 Q1 *	4	1	0	1.2 億美元	0.0%	+0.1%	13F-HR
2014 Q4 *	3	1	0	1.3 億美元	0.0%	+14.4%	13F-HR
2014 Q3 *	2	0	0	1.1 億美元	0.0%	0.0%	13F-HR
2014 Q2 *	2	0	1	1.0 億美元	0.0%	−5.8%	13F-HR
2014 Q1 *	3	0	0	9,505 萬美元	0.0%	−18.7%	13F-HR
2013 Q4 *	3	0	0	1.2 億美元	—	—	13F-HR
2009 Q3 *	4	0	1	3,948 萬美元	0.0%	−15.5%	13F-HR
2009 Q2 *	5	0	1	3,960 萬美元	5.2%	−29.7%	13F-HR
2009 Q1 *	6	2	0	3,574 萬美元	0.0%	+15.0%	13F-HR
2008 Q4 *	4	2	2	3,323 萬美元	21.1%	−40.5%	13F-HR
2008 Q3 *	4	1	1	1.0 億美元	33.2%	+27.9%	13F-HR
2008 Q2 *	4	1	3	9,303 萬美元	19.2%	−16.9%	13F-HR
2008 Q1 *	6	4	4	1.3 億美元	43.7%	−11.2%	13F-HR
2007 Q4 *	6	0	0	1.6 億美元	—	—	13F-HR

已出清的大部位

曾佔投組 2% 以上、後來全部賣出的部位（最近 40 個）：只列持有期間與公司後來的狀況，不列損益。

怎麼看？

「出清」是指 13F 上不再出現，原因可能是賣出，也可能是公司被併購或下市。公司狀況只對巨人合計曾持有 1 億美元以上的公司查核，來自那家公司自己的 SEC 文件（例如 8-K 項目 1.03＝申請破產）；「—」表示沒有查核。

公司	持有期間	最高佔投組	公司後來
SWBISmith & Wesson Brands Inc	2022 Q2 – 2025 Q3	4%	—
WGOWinnebago Industries	2019 Q1 – 2024 Q4	33%	—
ALLYAlly Financial Inc	2020 Q1 – 2024 Q2	44%	—
NVRNVR Inc	2020 Q1 – 2020 Q2	3%	—
BIDUBaidu, Inc	2015 Q3 – 2020 Q1	50%	—
PCGPG&E Corp	2019 Q1 – 2019 Q2	11%	—
WFC富國銀行Wells Fargo & Co	2018 Q2 – 2019 Q1	3%	—
WFC.WSWells Fargo & CO-CW18	2013 Q4 – 2018 Q4	31%	—
CVNACarvana Co	2018 Q1 – 2018 Q3	2%	—
TROWT. Rowe Price Group	2015 Q3 – 2016 Q1	10%	—
CTCMCTC Media Inc	2014 Q4 – 2015 Q4	10%	—