深度價值
Richard Pzena
2000 Q1 的 13F 持股 49 檔、市值約 5.4 億美元；這一季新建倉 8、加碼 18、減碼 21、出清 9 檔。
13F 只列美國上市股票（與部分 ETF、可轉債）的多頭部位；放空、現金、債券、非美國上市的股票、私人公司都看不到，所以這不是這位巨人的全部資產。
13F 市值
5.4億美元
上季 6.2 億美元（−12.6%）
持股檔數
49
新建倉 8／出清 9
淨投入率估
−11.4%
估計淨買進 ÷ 上季投組
前十大集中度
39%
與綜合投組重疊 9%
換手率估
17.4%
平均持有 4 季
I
2000 Q1 的買賣
依部位調整幅度排序：這筆買賣讓投組變動多少個百分點。
怎麼看？
股數變動已調整分割。估計成交價＝（季初價＋季末價）÷ 2；13F 看不到實際成交的日期與價格。
| 動作 | 公司 | 股數變動 | 部位調整（百分點） |
|---|---|---|---|
| 出清 | —Voya Holdings Inc | −46 萬股 | −4.71 |
| 出清 | AGCOAGCO Corp | −217 萬股 | −4.57 |
| 減碼 | AXEAnixter International Inc | −75 萬股 | −3.84 |
| 減碼 | DGXQuest Diagnostics Inc | −50 萬股 | −3.68 |
| 加碼 | —Cbrl Group Inc Com | +155 萬股 | +2.86 |
| 新建倉 | JHFJohn Hancock Financial Srvcs | +62 萬股 | +2.08 |
| 新建倉 | —XL Group Ltd | +19 萬股 | +1.98 |
| 加碼 | —Georgia-Pacific (timber GRP) | +42 萬股 | +1.98 |
| 減碼 | —Canadian Pacific Ltd | −44 萬股 | −1.82 |
| 減碼 | —Graftech International Ltd | −74 萬股 | −1.81 |
| 減碼 | BABoeing Co | −22 萬股 | −1.56 |
| 加碼 | —May Department Stores Co | +30 萬股 | +1.56 |
| 新建倉 | —Amerada Hess Corp Common | +12 萬股 | +1.48 |
| 出清 | —ST. Paul Companies Com | −21 萬股 | −1.33 |
| 減碼 | ADSKAutodesk, Inc | −14 萬股 | −1.21 |
| 減碼 | CDNSCadence Design Systems | −27 萬股 | −1.04 |
| 減碼 | AVTAvnet Inc | −8 萬股 | −0.97 |
| 加碼 | LEARQLear Corp-Old | +19 萬股 | +0.96 |
| 新建倉 | —CNF Inc Com | +18 萬股 | +0.93 |
| 加碼 | UNP聯合太平洋鐵路Union Pacific Corp | +11 萬股 | +0.77 |
| 加碼 | BOHBank of Hawaii Corp | +18 萬股 | +0.66 |
| 減碼 | BRLGQBurlington Industries Inc | −71 萬股 | −0.58 |
| 減碼 | —Beverly Enterprises Inc Com Ne Com | −84 萬股 | −0.58 |
| 加碼 | —Healthcare Realty Trust Inc | +18 萬股 | +0.57 |
| 減碼 | LZLubrizol Corp | −10 萬股 | −0.53 |
| 加碼 | —Foundation Health Systems-A Com | +35 萬股 | +0.52 |
| 減碼 | PIIPolaris Inc | −9 萬股 | −0.48 |
| 減碼 | CNACna Financial Corp | −7 萬股 | −0.39 |
| 減碼 | HDDQuantum Corp-Hard Disk Drive | −18 萬股 | −0.37 |
| 減碼 | —Quantum Corp | −16 萬股 | −0.35 |
| 減碼 | UCMUnicom Corporation | −5 萬股 | −0.33 |
| 減碼 | —Philip Morris Com | −8 萬股 | −0.32 |
| 減碼 | —Precision Drilling Corporation Com | −5 萬股 | −0.32 |
| 出清 | —Columbia/hca Healthcare Corp Com | −6 萬股 | −0.30 |
| 新建倉 | —Cit Group Inc | +8 萬股 | +0.27 |
| 加碼 | —CK Witco Corp. Com | +14 萬股 | +0.27 |
| 加碼 | ORIOld Republic International Corp | +10 萬股 | +0.26 |
| 減碼 | —Tosco Corp | −4 萬股 | −0.23 |
| 加碼 | —Georgia-Pacific LLC | +3 萬股 | +0.22 |
| 加碼 | NOCNorthrop Grumman Corp | +2 萬股 | +0.22 |
| 減碼 | PPMIQPmi Group Inc/old | −2 萬股 | −0.19 |
| 加碼 | —Payless Shoesource, Inc Com | +2 萬股 | +0.18 |
| 加碼 | KMTKennametal Inc | +3 萬股 | +0.16 |
| 加碼 | LLoews Corp | +2 萬股 | +0.15 |
| 加碼 | —Tenet Healthcare Corp Com Com | +3 萬股 | +0.11 |
| 出清 | —Northeast Utils Com Com | −2 萬股 | −0.10 |
| 新建倉 | —Litton Industries Inc | +8,000 股 | +0.07 |
| 新建倉 | KWDKellwood Co LLC | +2 萬股 | +0.06 |
| 出清 | —***ispat International N V CL A | −2 萬股 | −0.05 |
| 出清 | —Union Carbide Corp | −3,600 股 | −0.04 |
| 新建倉 | —Veritas Software Technology | +3,200 股 | +0.04 |
| 出清 | TOYToys R US Inc | −1 萬股 | −0.03 |
| 加碼 | ESREFESG Re Ltd | +4 萬股 | +0.03 |
| 加碼 | FMCFMC Corp | +1,853 股 | +0.02 |
| 出清 | LTVCQLTV Corp | −2 萬股 | −0.02 |
| 減碼 | —Hussmann International Inc | −6,472 股 | −0.02 |
II
完整持股（49 家公司）
同一家公司的不同股別合併計算；點欄名可重新排序。
怎麼看？
估計平均成本：每次加碼的股數 ×（季初價＋季末價）÷ 2 的加權平均，減碼不改變成本；1999 年第一季（或這位巨人最早一份電子申報）之前就持有的部位，從那一季的季末價起算，標「起算點」。相對成本＝季末價 ÷ 估計平均成本 − 1，不含股利。
| 公司 | 佔投組（上季） | 市值 | 本季動向 | 季末價 | 相對成本 |
|---|---|---|---|---|---|
| —Cbrl Group Inc Com | 4.4%1.3% | 2,360 萬美元 | 加碼 +190% | $10.00 | −10% |
| BOHBank of Hawaii Corp | 4.3%2.9% | 2,340 萬美元 | 加碼 +18% | $20.31 | −3% |
| —Cytec Industries Inc | 4.3%2.8% | 2,334 萬美元 | 不變 | $30.62 | +30% |
| LZLubrizol Corp | 4.2%4.4% | 2,270 萬美元 | 減碼 −11% | $28.81 | +15% |
| —Beverly Enterprises Inc Com Ne Com | 3.8%4.6% | 2,072 萬美元 | 減碼 −13% | $3.69 | −32% |
| AXEAnixter International Inc | 3.8%4.9% | 2,030 萬美元 | 減碼 −51% | $27.85 | +127% |
| BABoeing Co | 3.7%5.0% | 1,988 萬美元 | 減碼 −30% | $37.81 | +11% |
| —Payless Shoesource, Inc Com | 3.7%2.8% | 1,983 萬美元 | 加碼 +5% | $51.94 | +2% |
| KMTKennametal Inc | 3.7%3.4% | 1,973 萬美元 | 加碼 +5% | $30.06 | +44% |
| FMCFMC Corp | 3.6%3.1% | 1,929 萬美元 | 加碼 +1% | $56.50 | +9% |
| —Tosco Corp | 3.4%2.8% | 1,860 萬美元 | 減碼 −6% | $30.53 | +22% |
| LEARQLear Corp-Old | 3.3%2.3% | 1,797 萬美元 | 加碼 +41% | $28.13 | −28% |
| NOCNorthrop Grumman Corp | 3.2%2.6% | 1,714 萬美元 | 加碼 +7% | $52.94 | −10% |
| —CK Witco Corp. Com | 3.0%3.1% | 1,604 萬美元 | 加碼 +10% | $10.19 | −29% |
| —Healthcare Realty Trust Inc | 2.9%1.9% | 1,581 萬美元 | 加碼 +24% | $16.75 | −9% |
| —Quantum Corp | 2.8%3.4% | 1,492 萬美元 | 減碼 −11% | $11.93 | −15% |
| —Georgia-Pacific LLC | 2.4%2.4% | 1,273 萬美元 | 加碼 +11% | $39.52 | −13% |
| UCMUnicom Corporation | 2.2%2.1% | 1,208 萬美元 | 減碼 −13% | $36.48 | −2% |
| UNP聯合太平洋鐵路Union Pacific Corp | 2.2%1.4% | 1,200 萬美元 | 加碼 +53% | $39.13 | −21% |
| —Foundation Health Systems-A Com | 2.2%1.8% | 1,191 萬美元 | 加碼 +31% | $8.00 | −27% |
| —Graftech International Ltd | 2.2%4.7% | 1,169 萬美元 | 減碼 −46% | $13.19 | −15% |
| —Precision Drilling Corporation Com | 2.1%1.7% | 1,158 萬美元 | 減碼 −13% | $33.38 | +30% |
| DGXQuest Diagnostics Inc | 2.1%3.9% | 1,153 萬美元 | 減碼 −63% | $39.76 | +79% |
| JHFJohn Hancock Financial Srvcs | 2.1%— | 1,124 萬美元 | 新建倉 | $18.06 | 0% |
| —Georgia-Pacific (timber GRP) | 2.0%0.0% | 1,098 萬美元 | 加碼 +3472% | $25.62 | +2% |
| —XL Group Ltd | 2.0%— | 1,071 萬美元 | 新建倉 | $55.37 | +3% |
| AVTAvnet Inc | 1.8%2.3% | 979 萬美元 | 減碼 −35% | $63.00 | +68% |
| BRLGQBurlington Industries Inc | 1.7%1.8% | 914 萬美元 | 減碼 −25% | $4.37 | −34% |
| —Hussmann International Inc | 1.7%1.7% | 893 萬美元 | 減碼 −1% | $12.69 | −15% |
| —May Department Stores Co | 1.6%0.1% | 883 萬美元 | 加碼 +2030% | $28.50 | −7% |
| ADSKAutodesk, Inc | 1.5%1.8% | 821 萬美元 | 減碼 −44% | $45.50 | +64% |
| —Amerada Hess Corp Common | 1.5%— | 801 萬美元 | 新建倉 | $64.63 | +6% |
| CDNSCadence Design Systems | 1.4%2.5% | 783 萬美元 | 減碼 −42% | $20.62 | +45% |
| —Philip Morris Com | 1.3%1.5% | 690 萬美元 | 減碼 −20% | $21.13 | −42% |
| HDDQuantum Corp-Hard Disk Drive | 1.3%0.9% | 685 萬美元 | 減碼 −23% | $11.25 | +51% |
| ORIOld Republic International Corp | 1.2%0.8% | 627 萬美元 | 加碼 +29% | $13.75 | −10% |
| LLoews Corp | 0.9%0.8% | 510 萬美元 | 加碼 +18% | $50.00 | −23% |
| —CNF Inc Com | 0.9%— | 504 萬美元 | 新建倉 | $27.75 | −11% |
| CNACna Financial Corp | 0.9%1.4% | 503 萬美元 | 減碼 −30% | $32.31 | −17% |
| NNSNewport News Shipbuilding | 0.8%0.6% | 437 萬美元 | 不變 | $30.25 | +1% |
| —Tenet Healthcare Corp Com Com | 0.8%0.6% | 432 萬美元 | 加碼 +17% | $23.00 | +21% |
| PIIPolaris Inc | 0.5%1.0% | 268 萬美元 | 減碼 −49% | $30.12 | −5% |
| —Cit Group Inc | 0.3%— | 147 萬美元 | 新建倉 | $19.50 | −4% |
| PPMIQPmi Group Inc/old | 0.1%0.3% | 58 萬美元 | 減碼 −64% | $47.44 | +38% |
| ESREFESG Re Ltd | 0.1%0.1% | 37 萬美元 | 加碼 +62% | $4.00 | −43% |
| —Litton Industries Inc | 0.1%— | 35 萬美元 | 新建倉 | $44.25 | 0% |
| KWDKellwood Co LLC | 0.1%— | 30 萬美元 | 新建倉 | $17.56 | 0% |
| —Canadian Pacific Ltd | 0.0%1.6% | 26 萬美元 | 減碼 −97% | $22.37 | +13% |
| —Veritas Software Technology | 0.0%— | 20 萬美元 | 新建倉 | $61.59 | +14% |
III
投組地圖：面積是佔投組，顏色是相對成本
怎麼看？
每一格是一家公司（最多 60 家），面積＝佔投組比重。顏色越深代表季末價高於（或低於）估計成本越多：淺色 5–25%、中間 25–100%、最深 100% 以上；灰色是差距在 5% 以內。
高於成本低於成本相差 5% 以內
IV
長期趨勢
1999 Q1 起，共 5 季（這位巨人的電子 13F 申報期間）。
13F 市值
持股檔數
前十大集中度
換手率（估）
產業配置
資訊科技金融通訊與媒體非必需消費工業醫療保健能源其他（含未分類）
V
每季紀錄與原始申報
＊＝那一季未列入整體統計。連結開啟 SEC 原始申報；13F-HR/A 是修正申報。
VI
已出清的大部位
曾佔投組 2% 以上、後來全部賣出的部位（最近 40 個）：只列持有期間與公司後來的狀況，不列損益。
怎麼看？
「出清」是指 13F 上不再出現，原因可能是賣出，也可能是公司被併購或下市。公司狀況只對巨人合計曾持有 1 億美元以上的公司查核，來自那家公司自己的 SEC 文件（例如 8-K 項目 1.03＝申請破產）；「—」表示沒有查核。
| 公司 | 持有期間 | 最高佔投組 | 公司後來 |
|---|---|---|---|
| BRLGQBurlington Industries Inc | 1999 Q1 – 2000 Q4 | 5% | — |
| —Foundation Health Systems-A Com | 1999 Q1 – 2000 Q4 | 4% | — |
| UCMUnicom Corporation | 1999 Q1 – 2000 Q4 | 3% | — |
| —Amerada Hess Corp Common | 2000 Q1 – 2000 Q4 | 3% | — |
| CDNSCadence Design Systems | 1999 Q2 – 2000 Q4 | 3% | — |
| AVTAvnet Inc | 1999 Q1 – 2000 Q3 | 3% | — |
| DGXQuest Diagnostics Inc | 1999 Q1 – 2000 Q2 | 6% | — |
| —CK Witco Corp. Com | 1999 Q3 – 2000 Q2 | 3% | — |
| —Hussmann International Inc | 1999 Q1 – 2000 Q2 | 2% | 查無資料 |
| AGCOAGCO Corp | 1999 Q4 – 2000 Q1 | 5% | — |
| —Voya Holdings Inc | 1999 Q4 – 2000 Q1 | 4% | 查無資料 |
| —Union Carbide Corp | 1999 Q1 – 2000 Q1 | 2% | — |
| FTLAQFruit of the Loom Ltd | 1999 Q1 – 1999 Q4 | 5% | — |
| —Quantum Corp/old | 1999 Q1 – 1999 Q3 | 6% | — |
| —Coltec Industries Inc | 1999 Q1 – 1999 Q3 | 4% | — |
| —Voya Holdings Inc | 1999 Q1 – 1999 Q2 | 3% | 查無資料 |
| —RJR Nabisco Holdings Corp Com | 1999 Q1 – 1999 Q2 | 3% | 查無資料 |
| AGCOAGCO Corp | 1999 Q1 – 1999 Q2 | 3% | — |
| —FedEx Corp | 1999 Q1 – 1999 Q2 | 2% | 公司仍正常申報 |